K-OTT의 새로운 왕좌: SK스퀘어와 CJ ENM의 티빙-웨이브 통합, 투자 기회 열리나?

SK스퀘어와 CJ ENM이 국내 온라인동영상서비스(OTT) 플랫폼인 웨이브(Wavve)와 티빙(TVING)의 통합을 추진하며, 글로벌 경쟁력을 갖춘 K-OTT 출범을 위한 막바지 준비를 완료했다. 2025년 8월 7일, SK스퀘어는 웨이브에 750억 원 규모의 전환사채(CB)를 투자하고, CJ ENM은 SK스퀘어가 보유한 웨이브 CB 중 500억 원을 인수하며 총 2500억 원 규모의 자금이 투입되었다. 이로써 SK스퀘어의 웨이브 누적 투자액은 1750억 원, CJ ENM은 1500억 원에 달한다. 이와 함께 웨이브는 이사회를 새롭게 구성하고, CJ ENM 콘텐츠유통사업본부장 서장호를 신임 대표로 선임하며 통합 K-OTT의 운영 기반을 다졌다.

주요 내용 분석

• 통합 K-OTT의 탄생: 웨이브와 티빙의 통합은 넷플릭스(국내 점유율 40%)가 지배하는 국내 OTT 시장에서 토종 플랫폼의 경쟁력을 강화하기 위한 전략적 움직임이다. 아이지에이웍스에 따르면, 2025년 6월 기준 티빙(17%)과 웨이브(7%)의 점유율을 합치면 24%로, 쿠팡플레이(21%)를 제치고 넷플릭스에 이어 2위에 오른다. 통합 후에는 콘텐츠 제작 비용 절감과 사용자 기반 확대를 통해 점유율 1위를 노릴 가능성이 높다.
• 재무 구조 개선: 이번 투자는 웨이브의 기존 2000억 원 CB 만기(2025년 11월)를 상환하고 재무구조를 개선하기 위한 목적이다. 웨이브는 2019년 SKS프라이빗에쿼티와 미래에셋벤처투자로부터 받은 2000억 원 CB의 이자(IRR 9%)로 약 3000억 원 상환 부담을 안고 있었다. SK스퀘어와 CJ ENM의 추가 투자로 웨이브는 재무 부담을 완화하고, 콘텐츠 투자 재원을 확보했다.
• 시너지 강화 전략: 통합 K-OTT는 티빙의 KBO 중계 및 드라마 콘텐츠와 웨이브의 지상파 콘텐츠(KBS, MBC, SBS)를 결합해 차별화된 콘텐츠를 제공한다. 2025년 6월 출시한 ‘더블 이용권’은 두 플랫폼의 마케팅 협력을 보여주며, 통합 후 콘텐츠 교류와 플랫폼 운영 효율화를 통해 글로벌 시장 공략이 기대된다.
• 지분 구조와 주주 동의: SK스퀘어는 웨이브 지분 40.5%, CJ ENM은 티빙 지분 48.9%를 보유하며, 통합 법인의 1대 주주는 CJ ENM, 2대 주주는 SK스퀘어가 될 전망이다. 지상파 3사(SBS, KBS, MBC)는 웨이브 지분 19.8%씩 보유하며 합병에 동의했으나, 티빙의 2대 주주 KT(13.5%)는 신중한 입장을 유지해 최종 합병 일정에 변수로 작용한다.

시장 트렌드와 재무적 영향

• 국내 OTT 시장 재편: 넷플릭스와 디즈니플러스의 글로벌 자본에 맞서, 토종 OTT는 규모의 경제를 통해 경쟁력을 확보해야 한다. 티빙과 웨이브의 합병은 콘텐츠 제작비 절감과 사용자 기반 확대를 통해 영업손실(티빙: 2024년 1192억 원, 웨이브: 1217억 원)을 줄이는 데 기여할 전망이다.
• SK스퀘어의 투자 전략: SK스퀘어는 2021년 SK텔레콤의 인적분할로 설립된 투자 전문 회사로, 웨이브, SK하이닉스, 11번가 등을 포트폴리오로 보유한다. 웨이브 투자 확대는 SK스퀘어의 미디어·콘텐츠 사업 강화 전략을 보여주며, 통합 K-OTT의 성공은 SK스퀘어의 기업가치 상승으로 이어질 가능성이 높다.
• CJ ENM의 콘텐츠 경쟁력: CJ ENM은 tvN, 스튜디오드래곤 등 콘텐츠 제작·유통 역량을 바탕으로 통합 K-OTT의 주도권을 쥔다. 그러나 높은 부채비율(2025년 1분기 142%)과 콘텐츠 투자 비용은 재무적 부담으로 작용한다. 합병을 통해 비용 효율화와 매출 성장이 가능하다면, CJ ENM의 재무 건전성 개선이 기대된다.

미래 전망

티빙-웨이브 통합은 2025년 상반기 본계약 체결을 목표로 하며, KT의 최종 동의와 기업결합심사 완료가 관건이다. 통합 K-OTT는 넷플릭스(MAU 1190만 명)를 추월할 잠재력(티빙 809만, 웨이브 420만)을 가지며, 글로벌 시장 진출과 콘텐츠 투자 확대를 통해 K-콘텐츠의 경쟁력을 높일 전망이다. 그러나 KT의 동의 지연, 콘텐츠 제작비 상승, 그리고 글로벌 OTT와의 경쟁은 주요 리스크로 남는다.

투자 아이디어

티빙과 웨이브의 통합은 국내 OTT 시장의 판도를 뒤바꿀 게임체인저로, SK스퀘어와 CJ ENM의 주가에 긍정적인 영향을 미칠 가능성이 높다. 투자자들은 아래 포인트를 주목해야 한다:

1. K-OTT 시장 점유율 확대: 통합 K-OTT는 넷플릭스에 이어 점유율 2위(24%)를 확보하며, 콘텐츠 제작비 절감과 사용자 확대를 통해 수익성을 개선할 전망이다. 이는 SK스퀘어와 CJ ENM의 기업가치 상승으로 이어질 수 있다.
2. 콘텐츠 시너지: 티빙의 스포츠·드라마 콘텐츠와 웨이브의 지상파 콘텐츠 결합은 차별화된 서비스를 제공하며, 글로벌 시장(특히 동남아, 북미) 진출로 추가 매출 성장이 기대된다.
3. 관련 테마: K-콘텐츠, OTT, 미디어, 디지털 플랫폼, 콘텐츠 제작.
4. 리스크 관리: KT의 합병 동의 지연, 글로벌 OTT(넷플릭스, 디즈니플러스)의 공격적 투자, 그리고 양사의 높은 부채비율은 주가 변동성을 높일 수 있다. 포트폴리오 다각화와 주요 주주 동의 상황을 모니터링하세요.

투자 전략

• 중장기 투자: 통합 K-OTT 출범(2025년 상반기)과 콘텐츠 시너지 효과가 본격화되는 2026년까지 SK스퀘어와 CJ ENM의 실적 개선을 기대하며 장기 투자로 접근하세요.
• 단기 트레이딩 기회: 공정위의 최종 심사 결과(2025년 9~10월 예상)와 KT의 합병 동의 발표에 따라 주가 변동성이 커질 수 있다. 주요 이벤트 전후 단기 매매를 고려하세요.
• 리스크 완화: 글로벌 OTT와의 경쟁과 콘텐츠 투자비 증가를 감안해, 미디어 외 AI, 반도체 등 성장 섹터로 포트폴리오를 분산 투자하세요.

관련된 주식 종목

아래는 티빙-웨이브 통합 K-OTT 프로젝트와 콘텐츠 밸류체인 내에서 수혜가 예상되는 주식 종목이다. 경쟁사는 제외하고, 관련 산업에서 핵심 역할을 하는 기업을 선정했다.

종목명설명

SK스퀘어	웨이브 최대주주(40.5%)로, 통합 K-OTT 출범으로 미디어 포트폴리오 가치 상승 기대.
CJ ENM	티빙 최대주주(48.9%)이자 콘텐츠 제작·유통 강자. 통합 OTT의 주도적 역할로 수익성 개선 전망.
스튜디오드래곤	CJ ENM 자회사로, 드라마 콘텐츠 제작 선두주자. 통합 K-OTT의 콘텐츠 공급 핵심 역할.

• SK스퀘어: 웨이브에 대한 지속적인 투자(누적 1750억 원)와 통합 K-OTT의 성공은 SK스퀘어의 투자 포트폴리오 가치를 높이며, 미디어 사업 확장의 발판이 된다.
• CJ ENM: 티빙의 주도적 운영과 tvN, 스튜디오드래곤의 콘텐츠 역량을 활용해 통합 K-OTT의 콘텐츠 경쟁력을 강화한다. 합병 성공 시 재무 건전성 개선이 기대된다.
• 스튜디오드래곤: CJ ENM의 자회사로, ‘오징어게임’, ‘스위트홈’ 등 글로벌 흥행 드라마 제작 역량을 바탕으로 통합 K-OTT의 콘텐츠 공급망에서 핵심 역할을 담당한다.