삼성중공업, 4.8조 러시아 프로젝트 해지 충격: 주가 하락 속 투자 기회는?

삼성중공업이 러시아 즈베즈다 조선소와의 4조8000억원 규모 계약 해지로 인해 수주잔고가 감소하고 2025년 2분기 실적이 시장 기대치를 밑돌 것으로 전망되며, KB증권이 투자의견을 매수에서 중립으로, 목표주가를 1만8000원에서 1만7000원으로 하향 조정했습니다. 이 소식은 조선업 투자자들에게 중요한 신호로, 글로벌 조선 시장의 불확실성과 삼성중공업의 단기 재무적 도전을 점검할 필요가 있습니다.

러시아 프로젝트 계약 해지

삼성중공업은 2020년과 2021년에 체결한 4조8000억원 규모의 LNG선 및 셔틀탱커 기자재·블록 공급 계약이 러시아 즈베즈다 조선소의 일방적 해지 통보로 종료되었다고 2025년 6월 18일 공시했습니다. 주요 내용은 다음과 같습니다:

• 계약 내용: 쇄빙 LNG 운반선 10척과 셔틀탱커 7척의 기자재 및 블록 공급. 총 계약 금액은 4조8525억원.
• 해지 경과: 2024년 6월, 즈베즈다가 계약 불이행을 주장하며 해지 통보 및 선수금 8억 달러 반환 요구. 삼성중공업은 이를 위법으로 판단, 싱가포르 국제중재법원에 손해배상 청구를 신청. 최종 결과까지 2~3년 소요 예상.
• 수주잔고 감소: 계약 해지로 수주잔고가 30조1000억원에서 25조3000억원으로 약 16% 감소, 매출 기준 약 2.3년치로 축소.

2025년 상반기 수주 실적

삼성중공업의 2025년 상반기 신규 수주는 LNG선 1척, 탱커 13척, 컨테이너선 2척, 에탄운반선 2척 등 총 18척(26억 달러)으로, 2024년 상반기(49억 달러) 대비 53% 감소했습니다. 연간 목표 98억 달러의 26.5%에 그쳐 하반기 수주 회복이 중요합니다. KB증권은 6월 추가 수주 부재 시 수주잔고가 더욱 위축될 가능성을 경고했습니다.

2분기 실적 전망

KB증권은 삼성중공업의 2025년 2분기 실적을 다음과 같이 추정했습니다:

• 매출액: 2조7090억원 (전년 대비 7% 증가)
• 영업이익: 1507억원 (전년 대비 15.2% 증가)
• 문제점: 매출과 영업이익 모두 시장 컨센서스(기대치)를 하회. 2021년 저선가로 수주한 에버그린 컨테이너선의 낮은 수익성이 주요 원인. 해당 선박은 2분기 내 인도 완료 예정.
• 전망: 3분기부터 해양 프로젝트 매출 증가로 수익성 개선 기대.

투자자 관점에서의 의미

• 시장 트렌드: 글로벌 조선업은 LNG선 및 친환경 선박 수요로 회복세이나, 러시아-우크라이나 지정학적 리스크와 환율 변동성이 불확실성을 키우고 있습니다.
• 재무적 영향: 계약 해지로 단기 매출 및 수익성에 부정적 영향. 손해배상 소송 결과에 따라 충당금 환입 가능성이 있으나, 2~3년 장기화 가능.
• 미래 전망: 하반기 수주 회복과 해양 프로젝트 매출 증가로 2026년부터 실적 개선 가능. 2024년 하반기 수주 증가(컨테이너선, LNG선 중심)는 긍정적 신호.

투자 아이디어

기회

1. 하반기 수주 회복 기대: 글로벌 LNG선 및 컨테이너선 수요 증가로 삼성중공업의 수주잔고 회복 가능. 2025년 3분기부터 해양 프로젝트 매출 기여로 수익성 개선 전망.
2. 소송 결과에 따른 잠재적 이익: 손해배상 소송에서 승소 시 8억 달러 선수금 반환 면제 및 추가 보상으로 재무 건전성 강화 가능.
3. 친환경 조선 시장 성장: 탄소중립 목표로 LNG선, 암모니아·수소 운반선 등 친환경 선박 수요가 증가하며, 삼성중공업의 기술 경쟁력이 부각될 전망.

주목해야 할 포인트

• 수주 모멘텀: 하반기 대형 LNG선 및 해양 플랜트 수주 성과에 주목. 2024년 4분기 FLNG 매출 증가 사례는 긍정적 선례.
• 소송 진행 상황: 싱가포르 국제중재법원의 중재 결과가 재무에 미치는 영향이 중대함.
• 수익성 회복: 저선가 계약의 인도 완료 후 고마진 프로젝트로 전환 시 영업이익률 개선 가능.

리스크

• 지정학적 불확실성: 러시아 관련 소송 및 제재로 인한 추가 리스크. 중재 결과 지연 시 불확실성 지속.
• 수주 부진: 하반기 수주 목표 미달성 시 수주잔고 추가 감소로 주가 하락 압력 가능.
• 환율 변동성: 삼성중공업의 전액 환헤지 정책으로 환율 상승 수혜 제한.

관련 테마

• 조선업: 글로벌 선박 수요 회복 및 LNG선 중심 성장.
• 친환경 에너지: LNG, 암모니아, 수소 기반 선박 수요 증가.
• 해양 플랜트: FLNG 및 해양 프로젝트 매출 확대.

관련된 주식 종목

다음은 삼성중공업의 러시아 프로젝트 해지와 관련된 조선업 및 해양 플랜트 밸류체인 내 수혜 가능 기업입니다. 경쟁사는 제외했습니다.

종목명설명

삼성중공업	LNG선 및 해양 플랜트 기술력 보유. 하반기 수주 회복과 소송 결과에 따라 반등 가능성.
한화오션	친환경 선박(LNG, 암모니아) 및 해양 플랜트 강자. 글로벌 수주 증가로 수혜 기대.
HD현대중공업	조선 및 해양 플랜트 포트폴리오 다변화. LNG선 수주 증가로 안정적 성장 전망.