마이크론: AI 수요는 시작에 불과하다 - 숨겨진 기회와 투자 전략

마이크론(Micron, NASDAQ:MU)은 AI 혁명의 중심에서 조용히 입지를 다지고 있습니다. 생산 규모를 확대하고, 미래 수요를 확보하며, 데이터센터 및 자동차와 같은 고성장 부문에서 시장 점유율을 높이고 있습니다. 이번 분석에서는 마이크론의 성장 잠재력과 투자 기회를 심층적으로 분석합니다.

핵심 요약

• 마이크론은 2025 회계연도 2분기에 81억 달러의 매출을 기록하며 전년 동기 대비 38% 성장했습니다. 특히 DRAM 부문은 61억 달러로 47%나 급증했습니다.
• HBM(고대역폭 메모리) 수요는 여전히 강력하며, 2025년 공급량은 이미 매진되었고 2026년 계약이 진행 중입니다. HBM의 총 시장 규모(TAM)는 350억 달러 이상으로 상향 조정되었습니다.
• 마이크론의 밸류에이션 지표는 매우 저평가되어 있습니다. 예를 들어 선행 주가수익비율(P/E)은 13.53으로, 섹터 중간값인 22.10보다 39%나 낮습니다.
• 마이크론의 적정 가치는 126달러로 추정되며, 현재 주가 88달러 대비 30%의 안전마진을 제공합니다.

지능을 강화하다: 기술 격자 위의 AI

마이크론은 IT 섹터 평균의 5배에 달하는 놀라운 43%의 선행 매출 성장률을 기록했습니다. 하지만 마이크론 주식은 거의 모든 밸류에이션 지표에서 할인된 가격으로 거래되고 있습니다. AI 기반 DRAM 수요가 급증하고 2025년까지 HBM 용량이 매진된 상황에서 투자자들은 숲을 보지 못하고 나무만 보고 있는 것일 수 있습니다.

부문별 급증: 마이크론이 AI 파도를 타면서 DRAM이 주도하다

마이크론의 2025 회계연도 2분기 매출은 약 81억 달러로 전년 동기 대비 38% 증가했습니다. 하지만 순차적으로는 8% 감소했습니다. DRAM 매출은 61억 달러(전체 매출의 76%)로 전년 동기 대비 47% 성장했습니다. NAND 매출은 19억 달러(전체 매출의 23%)로 전년 동기 대비 18% 증가했지만 순차적으로는 17% 감소했습니다.

컴퓨팅 및 네트워킹 사업부(CNBU)는 46억 달러의 매출(전체 매출의 57%)을 기록하며 괄목할 만한 성장을 보였습니다. 이는 HBM(고대역폭 메모리) 매출이 50% 이상 순차적으로 성장한 데 힘입은 것입니다. 반면, 스토리지 사업부(SBU)는 14억 달러의 매출을 기록하며 순차적으로 20% 감소했습니다. 이는 주로 NAND 산업 전반의 가격 압력 때문입니다.

마찬가지로, 모바일 사업부(MBU) 매출은 11억 달러로, 지속적인 재고 조정으로 인해 순차적으로 30% 감소했습니다. 임베디드 사업부(EBU)는 10억 달러의 매출을 기록하며 순차적으로 3% 감소했습니다. 이는 주로 자동차 시장의 재고 조정에 영향을 받은 것입니다.

요약하자면, 이러한 수치는 마이크론의 전략적 시장 주도력과 고성장 부문을 활용하는 추세를 보여줍니다. DRAM은 AI 서버, 데이터 센터, 고성능 컴퓨팅의 강력한 수요로부터 현재 이익을 얻고 있는 주요 매출 동력으로 남아 있습니다. NAND는 가격 압력을 겪고 있지만 장기 스토리지 솔루션에 필수적이며 SSD 시장 확대를 포착하는 데 중요합니다. 마이크론의 부문별 성과는 균형 잡힌 성장을 보여주며 주기적인 변동과 시장 변화를 흡수하고 있습니다.

2025년까지 매진: 마이크론의 AI 메모리 붐은 이제 시작일 뿐이다

게다가 마이크론의 AI 관련 수요는 여전히 견고합니다. 2025년 HBM의 총 시장 규모(TAM)는 350억 달러를 초과할 수 있으며, 이는 수요 증가에 따른 긍정적인 상향 조정입니다. 마이크론은 이미 2025년 HBM 공급량을 모두 매진했으며 2026년 계약을 위해 적극적으로 활동하고 있어 자사 제품에 대한 강력한 선행 수요를 나타내고 있습니다. 따라서 매출은 안정적이고 예측 가능합니다. 데이터 센터 부문에서 마이크론은 2024년 4분기에 데이터 센터 SSD에서 기록적인 시장 점유율을 달성했습니다. HDD(하드 디스크 드라이브)에서 NAND 기반 칩(QLC NAND 기술 포함)으로의 전환은 데이터 센터 성장을 계속 이끌 수 있습니다.

PC 시장은 윈도우 10 수명 종료와 AI PC에 대한 메모리 요구 사항 증가로 인해 2025년에 한 자릿수 중반의 비율로 성장할 수 있습니다. 마이크론의 데이터 센터 서버용 LPDRAM은 기존 DDR5(D5) 모듈에 비해 전력 소비를 3분의 2 이상 줄여 채택이 증가하고 있습니다. 차량당 자동차 메모리 콘텐츠는 계속 증가하고 있습니다(21% 이상 CAGR). 여기서 고급 플랫폼은 기존 차량에 비해 최대 20배에서 30배 증가한 최대 200GB의 DRAM이 필요합니다. 마이크론의 자동차 애플리케이션용 LP5X DRAM은 이러한 증가하는 요구 사항에 맞춰 9.6Gbps의 속도를 제공합니다.

미래에 대한 큰 베팅: 마이크론의 140억 달러 CapEx는 장기적인 자신감을 나타냅니다

마이크론의 2025 회계연도 CapEx는 약 140억 달러에 이를 수 있으며 대부분 HBM 확장, 시설 개발 및 연구에 할당됩니다. 싱가포르에 있는 회사의 새로운 HBM 패키징 시설은 고급 패키징 용량을 늘리기 위해 2027년에 운영을 시작할 수 있습니다. 한편, 아이다호 DRAM 제조 공장은 2027년부터 의미 있는 생산량을 이끌어낼 수 있습니다. 이 공장은 또한 첫 번째 CHIPS 보조금 지급을 받았습니다.

또한 마이크론은 활용도가 낮은 NAND 장비를 재활용하여 비용 효율적인 기술 전환을 촉진하고 있으며, 이로 인해 2025 회계연도 말까지 NAND 웨이퍼 용량이 구조적으로 10% 감소할 것으로 예상됩니다. 이러한 모든 투자로 인해 마이크론은 96억 달러의 현금과 총 유동성 121억 달러(미사용 신용 시설 포함)로 강력한 유동성을 확보하고 있습니다.

회사는 10억 달러의 10년 만기 선순위 채권 발행과 17억 달러의 기간 대출로 부채 만기를 연장했습니다. 이러한 움직임으로 인해 가중 평균 부채 만기가 2032년으로 개선되었습니다. 35억 달러로 회전 신용 시설을 갱신 및 확장하여 유동성을 강화했습니다.

마이크론은 저렴해 보인다 - 그렇다면 왜 가혹한 밸류에이션 등급을 받았을까?

언뜻 보기에 MU는 해당 섹터에 비해 매력적인 가격으로 책정된 것으로 보입니다. 이러한 단절은 원시 밸류에이션 데이터보다는 시장 심리와 섹터 역학이 혼합되어 발생할 가능성이 높습니다. MU의 선행 P/E는 13.53으로 섹터 중간값인 22.10보다 훨씬 낮으며, 거의 39% 할인되어 시장이 경기 순환적 완화 또는 수익 지속 가능성에 대한 회의론을 가격에 반영하고 있음을 시사합니다.

마찬가지로 MU의 선행 EV/EBITDA는 6.44로, 섹터 중간값인 13.96의 절반 미만으로, 현금 흐름 기준으로 저평가 상태를 강화합니다. 주가 대 장부가치 및 주가 대 매출 지표도 유리하며 MU는 섹터 표준에 비해 각각 33% 및 14% 할인된 가격으로 거래됩니다.

하지만 모든 신호가 녹색으로 깜박이는 것은 아닙니다. MU의 배당 수익률은 0.49%로 미미하며 섹터의 1.54%보다 훨씬 낮습니다. 회사의 PEG 비율(비 GAAP 선행)은 섹터 중간값인 1.69에 비해 1.78로 약간 높으며 투자자들이 예상되는 성장에 대해 프리미엄을 지불하고 있을 수 있음을 암시합니다.

그럼에도 불구하고 전체적으로 볼 때 MU는 대부분의 배수에서 상당히 저평가된 것으로 보입니다. 동종 업체 및 자체 5년 평균에 비해 할인된 밸류에이션, 특히 EV/EBITDA 및 주가 대 현금 흐름은 하락 위험의 대부분이 이미 가격에 반영되어 있을 수 있음을 의미합니다. 장기 투자자에게 밸류에이션 설정은 약세 등급 프레임워크로 위장된 희귀한 기회가 될 수 있습니다.

이 모델은 EPS 기반이며 CAPM 모델(4.4% 채권 수익률 + 5.6% 주식 위험 프리미엄 및 1.07 베타)을 기준으로 MU의 자기 자본 비용 10.4%에 가까운 10% 할인율과 EPS 5.15달러(비반복 항목 제외)를 사용하고 있으며 MU는 현재 주가 88달러에서 계산된 고유 가치 126달러와 30%의 안전마진으로 상당히 저평가된 것으로 보입니다.

마지막으로, AI 지원 DRAM, 자동차 메모리 및 데이터 센터 SSD와 같은 고성장 시장에 대한 마이크론의 노출 증가에 따라 향후 10년 동안 예상 EPS 성장률 15%(5년 간 역사적 CAGR에 맞춰)와 4%의 최종 성장률을 가정합니다. 이 외에는.

지정학적 긴장, 경쟁 및 고객 집중으로 인한 위험에 처한 매출

하락 측면에서 마이크론은 미국과 중국 간의 긴장으로 인해 상당한 지정학적 문제에 직면해 있습니다. 회사는 자재 투입, 제조 장비 및 거래에 대해 중국 기반 공급망에 의존합니다. 무역 제한, 관세 및 수출 통제는 이제 비용 증가, 생산 지연 및 매출 손실로 이어질 수 있습니다.

중국은 주요 메모리 제품 시장이며 미국 정부의 수출 제한은 마이크론의 사업을 제한할 수 있습니다. 이에 대응하여 중국 정부는 자체 국내 반도체 산업 건설에 매진하고 있으며 이는 해당 지역에서 마이크론 제품에 대한 장기적인 수요를 줄일 수 있습니다. ... YMTC 및 CXMT와 같은 중국 정부 및 다양한 국영 또는 계열 기관의 반도체 산업에 대한 상당한 투자로 인해 경쟁 심화 및 과잉 공급의 위협에 직면해 있습니다.

또한 중국의 중요 정보 인프라 운영자가 마이크론 제품을 구매할 수 없다는 CAC의 결정은 중국 및 기타 지역에서 효과적으로 경쟁하는 능력에 부정적인 영향을 미쳤습니다.

• SEC 10-Q 2025 회계연도 2분기

메모리 기술의 마이크론의 발전에도 불구하고 시장 주도력은 높은 경쟁에 놓여 있습니다. 삼성과 SK 하이닉스는 역사적으로 DRAM 및 NAND 시장을 주도해 왔습니다. 그들은 여전히 규모의 경제를 활용하여 비용 우위를 유지할 수 있습니다. 이러한 경쟁업체는 침체를 흡수하고 차세대 메모리 기술을 구축하기 위해 더 많은 유동성을 가지고 있습니다.

마이크론의 로드맵은 또한 3D NAND, HBM 및 AI 메모리와 같은 영역에서 잇따른 발전을 필요로 합니다. 하지만 칩 개발 지연 및 경쟁업체의 기능을 따라가지 못하면 시장 점유율이 빠르게 하락할 수 있습니다. 또한 DDR5 및 차세대 NAND와 같은 칩 아키텍처의 빠른 개발에는 막대한 CapEx가 지속적으로 필요하여 유동성 압박이 가중됩니다.

마지막으로, 마이크론은 주요 기술 회사 및 데이터 센터 운영자와 같은 몇몇 고객으로부터 매출의 주요 부분을 얻습니다. 이러한 고객은 강력한 시장 상황에서 매출 안정성을 제공하지만 집중 위험으로 이어지기도 합니다. 주요 고객이 주문을 줄이거나 삼성과 같은 경쟁업체로 전환하거나 자체 메모리 솔루션을 개발하는 경우 마이크론의 매출은 큰 타격을 입을 수 있습니다.

예를 들어 Apple 및 Microsoft와 같은 거대 기업은 타사 공급업체에 대한 의존도를 줄이기 위해 자체 칩 개발을 모색해 왔습니다. 이러한 추세가 메모리 공간에서 가속화되면 마이크론은 가장 큰 고객으로부터 수요가 줄어들 수 있으며 매출 기반 밸류에이션이 줄어들 수 있습니다.

2025년 첫 6개월 동안 한 고객의 매출은 전체 매출의 15%(주로 CNBU 부문에 포함)였습니다. 2024년 첫 6개월 동안 한 고객의 매출은 전체 매출의 11%(주로 MBU, EBU 및 CNBU 부문에 포함)였습니다.

• SEC 10-Q 2025 회계연도 2분기

결론

마이크론은 AI 메모리 혁명의 중심에서 조용히 입지를 다지고 있습니다. 생산 규모를 확대하고, 미래 수요를 확보하며, 데이터 센터 및 자동차와 같은 고성장 부문에서 시장 점유율을 높이고 있습니다. 주기적인 역풍과 지정학적 요인이 있지만 펀더멘털은 전반적으로 강화되고 있습니다.

선행 매출 성장률이 IT 그룹보다 5배 빠르고 밸류에이션 배수가 동종 업체에 비해 큰 폭으로 할인된 가격으로 거래되는 상황에서 가격과 잠재력 간의 단절이 이처럼 넓었던 적은 거의 없었습니다. 인내심 있는 투자자에게 마이크론은 주기적인 회복 기회뿐만 아니라 AI 시대에 메모리의 구조적 변화를 최전선에서 볼 수 있는 기회를 제공합니다.