한진칼 지분 펀드 만기 임박: 조원태 회장의 우군이 만드는 투자 기회

한진칼, 한진그룹의 지주회사로 대한항공을 포함한 주요 계열사를 관할하는 기업의 지분을 둘러싼 사모펀드의 만기가 다가오면서 시장의 이목이 집중되고 있습니다. 2022년 8월, 한진칼의 2대 주주였던 반도그룹이 보유했던 지분 1075만 주(약 17%)를 블록딜(시간 외 대량매매)로 매각하며, 이 중 9%가 두 사모펀드(유진자산운용의 ‘유진 그로쓰 스페셜 오퍼튜니티 일반사모투자신탁’과 대신자산운용의 ‘대신 코어그로쓰 일반사모투자신탁’)와 LX판토스(3.83%)에 분산되었습니다. 특히 유진자산운용 펀드는 2025년 8월 만기를 앞두고 있으며, 대신자산운용 펀드는 개방형으로 만기가 정해지지 않았습니다. 이 펀드들은 한진칼 주식에 집중 투자한 이른바 ‘한진칼 펀드’로, 주가가 3년 새 6만 원에서 13만 5300원으로 약 2배 이상 상승하며 높은 수익률을 기록 중입니다.

투자자 구성과 한진그룹과의 관계

유진자산운용 펀드에는 이마트(1000억 원), HD현대오일뱅크(500억 원), 유진한일합섬(50억 원)이 참여했으며, 대신자산운용 펀드에는 SK에너지(840억 원), 현대차(600억 원), 기아(400억 원), 효성(200억 원), 삼구아이앤씨(100억 원) 등 한진그룹과 사업적·인적 네트워크로 연결된 대기업들이 포함되어 있습니다. 이들 기업은 한진그룹과의 협력 관계(예: 항공유 공급, 물류 지원)나 오너 간 친분(예: 이마트의 정용진 회장과 조원태 회장의 중학교 선후배 관계)으로 인해 조원태 회장의 ‘우호세력’으로 간주됩니다. 실제로 이 펀드들은 주주총회에서 조원태 회장 측 안건에 찬성하며 경영권 방어에 기여해왔습니다.

시장 상황과 투자자들의 딜레마

한진칼 주가 상승으로 펀드 투자자들은 약 2배 이상의 수익률을 달성했지만, 만기 시점에서의 매도 결정은 단순하지 않습니다. 이유는 다음과 같습니다:

1. 재무적 고려: HD현대오일뱅크와 SK에너지는 각각 정제마진 약세와 전기차 배터리(SK온) 시장의 불황으로 현금 확보 필요성이 커지고 있습니다. 특히 SK이노베이션은 SK온의 2028년 IPO를 준비하며 자금 수요가 증가할 가능성이 있습니다.
2. 관계적 고려: 이들 기업은 한진그룹과의 협력 관계를 유지해야 하며, 지분 매각이 조원태 회장의 경영권에 영향을 줄 수 있다는 점을 고려해야 합니다. 예를 들어, 현대오일뱅크와 SK에너지는 대한항공에 항공유를 공급하며 긴밀한 파트너십을 유지 중입니다.
3. 경영권 분쟁 가능성: 호반그룹이 18.46% 지분으로 2대 주주로 부상하며 조원태 회장(20.13%)과의 격차가 1.67%에 불과합니다. 사모펀드의 지분 9%는 캐스팅보트 역할을 할 수 있어, 매각 시 경영권 구도에 중대한 변수가 될 수 있습니다.

시장 트렌드와 전망

항공 및 물류 산업은 글로벌 공급망 회복과 전자상거래 성장으로 장기적 성장 가능성이 큽니다. 그러나 항공업계의 고금리 환경과 재무 부담, 최근 대한항공과 관련된 안전 이슈(예: 제주항공 사고)로 인해 단기적 불확실성이 존재합니다. 한진칼의 경우, 유동 주식 비율이 11%대로 낮아 주가 변동성이 크고, 경영권 분쟁 가능성이 주가 프리미엄을 높이는 요인으로 작용하고 있습니다. 투자은행(IB) 업계는 이 펀드들이 단순 투자 목적뿐 아니라 조원태 회장의 경영권 방어를 지원하는 ‘백기사’ 역할을 하고 있다고 분석하며, 매각 여부가 한진칼의 지배구조에 큰 영향을 미칠 것으로 보고 있습니다.

투자 아이디어

한진칼 지분을 보유한 사모펀드의 만기 시점은 투자자들에게 기회와 리스크를 동시에 제공합니다. 다음은 투자 전략과 주의점입니다:

1. 기회 포착: 주가 프리미엄과 경영권 프리미엄
   • 한진칼의 낮은 유동 주식 비율(11%)은 소량 거래로도 주가를 크게 움직일 수 있습니다. 사모펀드의 지분 매각 결정이나 호반그룹의 추가 지분 매입 소식이 주가 급등을 유발할 가능성이 높습니다.
   • 항공 및 물류 산업의 장기 성장 테마(글로벌 공급망, 전자상거래, 바이오항공유)와 연계된 한진칼은 구조적 성장 잠재력을 보유하고 있습니다.
   • 투자 전략: 단기적으로 주가 변동성을 활용한 트레이딩(예: 지분 매각 소식에 따른 매수/매도) 또는 장기적으로 한진그룹의 항공·물류 사업 성장에 베팅.
2. 리스크 관리
   • 경영권 분쟁 리스크: 호반그룹(18.46%)과 조원태 회장(20.13%) 간 지분 격차가 좁아, 사모펀드의 지분 매각이 경영권 변동으로 이어질 수 있습니다. 이는 주가 변동성을 키우며 단기 투자자에겐 불확실성을 높입니다.
   • 항공업황 리스크: 고금리와 항공업계의 재무 부담, 최근 안전 이슈로 인해 대한항공 및 한진칼의 단기 실적 전망이 불확실합니다.
   • 펀드 매각 불확실성: 펀드 출자 기업들이 한진그룹과의 관계를 고려해 매각을 연기하거나 지분을 유지할 가능성이 있어, 예상보다 주가 변동이 제한될 수 있습니다.
   • 리스크 관리 팁: 포트폴리오 다각화를 통해 항공·물류 섹터 외의 안정적 자산(예: 기술주, 배당주)을 포함하고, 한진칼의 경우 단기 트레이딩보다는 장기 보유 전략을 고려.
3. 관련 테마
   • 항공 및 물류: 글로벌 전자상거래와 공급망 회복으로 물류 수요 증가.
   • 친환경 에너지: 대한항공과 SK에너지, 현대오일뱅크의 바이오항공유 협력은 ESG 투자 테마와 연계.
   • 지배구조 및 M&A: 한진칼의 낮은 유동 주식과 경영권 분쟁 가능성은 M&A 프리미엄을 높이는 요인.

관련된 주식 종목

아래는 한진칼과 한진그룹의 밸류체인 내에서 투자 가치가 있는 종목들입니다. 경쟁사는 제외했으며, 각 종목이 한진그룹과의 연계성 및 투자 매력을 기준으로 선정되었습니다.

종목명설명

한진칼	한진그룹 지주회사로, 대한항공 등 핵심 계열사를 보유. 낮은 유동 주식 비율로 주가 변동성 높음. 경영권 분쟁 프리미엄 기대 가능.
대한항공	한진그룹의 핵심 계열사로, 글로벌 항공 및 물류 사업에서 성장 잠재력 보유. 바이오항공유 등 친환경 테마 연계.
한진	물류 중심 계열사로, GS리테일 등 주요 고객사와 협력. 전자상거래 물류 수요 증가로 성장 기대.
LX판토스	한진칼 지분 3.83% 보유, 대한항공과 항공물류 협력 강화. 글로벌 물류 네트워크로 성장 가능성 큼.