SK하이닉스 투자의견 중립 하향: HBM 시장의 기회와 리스크를 읽는 투자 전략

골드만삭스가 SK하이닉스(000660)에 대한 투자의견을 기존 '매수'에서 '중립'으로 하향 조정하며 목표주가를 31만 원(현재 주가 대비 5% 상승 여력)으로 제시했습니다. 이는 SK하이닉스의 연초 이후 주가 상승률(+73%)이 코스피(+33%)를 크게 상회하며 밸류에이션이 높아진 상황에서, 2026년 고대역폭 메모리(HBM) 시장의 경쟁 심화와 가격 하락 리스크를 반영한 보수적 판단으로 분석됩니다.

골드만삭스는 HBM 시장의 장기 전망을 긍정적으로 평가하지만, 2026년부터 경쟁사(삼성전자, 마이크론)의 HBM4 시장 진입으로 가격이 두 자릿수 비율로 하락하고, 주요 고객(엔비디아 등)으로 가격 결정력이 이동할 가능성을 우려하고 있습니다. 특히 SK하이닉스의 특정 대형 고객(엔비디아) 의존도가 높아 가격 하락의 영향이 클 수 있다고 지적했습니다. 이에 따라 2026년 영업이익은 전년 대비 감소할 것으로 전망(시장 컨센서스 +17% 대비 19% 낮음)하며, 시장의 낙관적 HBM 시나리오가 과도하다고 판단했습니다.

단기적으로는 HBM과 범용 D램(DRAM)의 수요가 견조해 2025년 실적 추정치를 상향 조정했습니다. SK하이닉스의 2025년 1분기 실적은 매출 17.6조 원, 영업이익 7.4조 원으로 역대 두 번째로 높은 수준을 기록하며, HBM3E 12단 제품의 매출 비중 확대(전체 HBM3E의 50% 이상)로 수익성이 개선되었습니다. 2025년 연간 영업이익은 38.4조 원에서 최대 44.4조 원으로 추정되며, HBM 매출 비중이 D램의 47%에 달해 실적 안정성을 강화할 전망입니다. 그러나 2026년 HBM4로의 전환과 경쟁 심화로 인해 실적 감소 리스크가 상존합니다.

투자자 입장에서 이 소식은 몇 가지 중요한 시사점을 제공합니다. 첫째, SK하이닉스는 HBM 시장의 선두주자로서 AI 메모리 수요 증가로 단기적인 성장 모멘텀을 유지하고 있습니다. 둘째, 2026년 경쟁 심화와 가격 하락 가능성은 중장기 투자 판단에 신중함을 요구합니다. 셋째, 범용 D램 시장의 수급 개선과 DDR5 수요 증가(스마트폰, PC, 클라우드 업체 중심)는 SK하이닉스의 안정적인 수익 기반을 뒷받침할 가능성이 높습니다.

투자 아이디어

SK하이닉스의 투자의견 하향은 HBM 시장의 구조적 변화와 관련된 기회와 리스크를 동시에 드러냅니다. 아래는 투자자들이 주목해야 할 주요 인사이트와 전략입니다:

1. AI 메모리 시장의 지속적 성장: HBM은 AI 워크로드와 GPU 수요 증가로 2028년까지 연평균 50% 성장할 전망입니다. SK하이닉스는 HBM3E와 HBM4 선도 기술로 엔비디아 등 주요 고객과의 공급 계약을 확보하며 2026년까지 60% 이상의 점유율을 유지할 가능성이 높습니다. 이는 단기적으로 실적 안정성을 강화하는 요인입니다.
2. 범용 D램의 안정적 수급: 감산과 선단 공정 전환으로 D램 공급이 축소되며, DDR5와 LPDDR5 수요 증가로 가격이 2025년 하반기까지 안정세를 유지할 전망입니다. 이는 HBM의 잠재적 가격 하락 리스크를 상쇄할 수 있는 요인으로, SK하이닉스의 포트폴리오 다각화 강점을 부각시킵니다.
3. 리스크 고려사항: 2026년 HBM4 시장에서 삼성전자와 마이크론의 경쟁 본격화는 SK하이닉스의 점유율(현재 60% 이상)과 가격 결정력을 약화시킬 수 있습니다. 또한, 엔비디아 등 특정 고객 의존도는 매출 변동성을 키울 수 있습니다. 미국의 관세 정책과 원화 강세도 수출 중심의 SK하이닉스에 부정적 영향을 줄 가능성이 있습니다.
4. 투자 전략: 단기적으로는 SK하이닉스의 강력한 HBM 수요와 D램 가격 상승을 활용한 매수 기회를 고려할 수 있습니다. 그러나 2026년 리스크를 감안해 장기 투자자는 HBM 관련 설비투자 기업이나 범용 D램 수혜주로 분산 투자하는 전략을 추천합니다. 반도체 ETF를 통해 AI와 메모리 시장의 성장에 베팅하면서 리스크를 분산시키는 것도 효과적입니다.

관련된 주식 종목

다음은 SK하이닉스와 HBM 및 D램 밸류체인에 포함된 주요 주식 종목입니다. 이들 기업은 AI 메모리와 반도체 시장의 성장에서 직접적인 혜택을 받을 가능성이 높습니다.

종목명국가설명

SK하이닉스	한국	HBM3E와 HBM4 선도 기술로 AI 메모리 시장 1위. 2025년 실적 개선 기대되나, 2026년 경쟁 심화 리스크 주의.
한미반도체	한국	HBM 제조용 TSV TC 본더 장비 공급. SK하이닉스와 공동 개발로 2023년 수주 성공, HBM 설비투자 수혜 기대.
테크윙	한국	HBM 생산용 테스트 장비 전문 기업. SK하이닉스의 생산능력 확대에 따라 안정적인 수주 증가 전망.
동진쎄미켐	한국	HBM 제조 공정에 필수적인 포토레지스트와 화학소재 공급. 반도체 소재 시장 성장으로 수혜 기대.