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하나증권은 케이엠더블유(032500)에 대해 투자의견 '매수'와 목표주가 2만 5,000원을 유지하며, 주가 상승 압력이 커지고 있어 비중 확대를 추천했습니다. 단기 실적 부진은 불가피했으나, 미국 시장 개화와 함께 대규모 실적 턴어라운드가 예상되기 때문입니다.
- 미국 시장 발 주가 상승 트리거
- 핵심 이벤트 임박: 케이엠더블유의 장기 실적에 가장 중요한 **미국 주파수 경매(FCC 4.0GHz 대역 고시 제정 및 발표)**가 곧 이루어질 전망입니다. 이는 과거 2018년 국내 5G 주파수 경매가 주가 급등을 일으킨 것과 같은 결정적 촉매제가 될 것으로 분석됩니다.
- 내년 미국 주역 담당: 2020년 이후 잠잠했던 미국 통신 시장 투자가 내년부터 본격화될 가능성이 높으며, 이는 케이엠더블유의 주가 랠리를 이끌 것으로 기대됩니다.
- 공급처 다변화 통한 리스크 해소
- 글로벌 SI 확장: 기존 주요 고객사인 삼성전자 외에도 에릭슨, 노키아 등 글로벌 시스템 통합(SI) 기업으로의 매출 확장 가능성이 높아지고 있습니다. 최근 영업 상황과 시제품 공급 상황을 감안한 판단입니다.
- 2021년 실패 반복 방지: 과거 AT&T 장비 공급 실패로 주가가 급락했던 아쉬움을 딛고, 이번에는 삼성 공급 성과가 저조하더라도 에릭슨, 노키아 및 오픈랜(Open RAN) 시장 성과를 통해 안정적인 성장이 가능할 것으로 진단했습니다.
- 경쟁력 강화된 신제품 공급 준비 완료
- 미국 시장 개화에 맞춰 경량화, 출력 증대, 발열 감소 측면에서 강점을 지닌 새로운 시스템 장비, 안테나, 필터 등이 당장 공급 가능한 상태입니다. 이는 내년부터 내후년까지 실적 개선 폭을 극대화할 핵심 요인입니다.
- 단기 실적 부담 해소 임박
- 3분기 실적 부진: 3분기 연결 기준 매출액 205억원(YoY -6%), 영업손실 70억원을 기록하며 미국 수출 부진(주파수 경매 앞둔 통신사 발주 축소 영향)으로 영업 적자가 확대되었습니다.
- 실적 부담 끝: 올해 3분기 실적 발표를 마지막으로 단기 실적 부담은 크게 축소될 전망이며, 4분기 실적 발표(내년 3월 말) 시점에는 이미 미국 수출 전망이 긍정적으로 전환되어 있을 가능성이 높습니다.
투자 아이디어
케이엠더블유는 미국 5G/6G 투자 사이클 전환기에서 글로벌 고객사 다변화와 신제품 경쟁력을 바탕으로 과거 2019년의 폭발적인 성장을 재현할 잠재력을 확보하고 있습니다.
- 핵심 투자 모멘텀: 주파수 경매와 통신 투자 사이클
- 정책적 트리거: 미국 FCC의 4.0GHz 주파수 경매 고시 제정은 통신사들의 대규모 장비 투자 집행의 신호탄이 될 것입니다. 케이엠더블유는 5G 기지국 장비 및 부품 공급사로서 가장 직접적인 수혜를 입게 됩니다.
- 신규 고객사 확보 (에릭슨/노키아): 삼성전자 의존도를 낮추고 글로벌 통신장비 시장의 양대 산맥인 에릭슨, 노키아로의 공급 확대는 지속 가능한 성장 기반을 마련해 줍니다. 특히 오픈랜 환경에서는 다양한 장비 공급사와의 협력이 중요해지므로 이는 강력한 경쟁력입니다.
- 기술적 우위와 실적 전망
- 차세대 기술 선점: 제품의 경량화, 고출력, 발열 감소 기술은 5G/6G 환경에서 필수적인 성능이며, 케이엠더블유의 신제품은 기술적 우위를 점하고 있습니다. 이는 미국 시장점유율(M/S) 상승의 핵심 동력입니다.
- 보수적 실적 전망 상향 가능성: 현재 하나증권은 내년과 내후년 실적을 보수적으로 제시하고 있으나, 미국 시장 M/S가 예상보다 빠르게 상승할 경우 **2019년 실적(역대급 호황기)**을 뛰어넘는 성과도 가능할 수 있습니다.
- 리스크 요인
- 미국 통신사 투자 지연: 주파수 경매 이후에도 미국 통신사들의 실제 발주 및 투자가 예상보다 지연되거나 소규모로 이루어질 경우 실적 회복 시점이 늦춰질 수 있습니다.
- 경쟁 심화: 글로벌 통신장비 시장 내 경쟁 심화로 단가 협상력 약화가 발생할 수 있습니다.
관련된 주식 종목
케이엠더블유의 투자 아이디어는 글로벌 5G/6G 통신 인프라 투자 사이클 및 오픈랜(Open RAN) 확대에 기반합니다. 따라서 통신장비 밸류체인 내의 주요 기업들을 포함합니다.
| 구분 | 종목명 | 투자 포인트 |
| 통신장비 (기지국 부품) | 에이스테크 | 케이엠더블유와 유사하게 기지국 안테나 및 RF 부품을 공급하는 기업으로, 5G 인프라 투자 확대의 동반 수혜 기대. |
| 통신장비 (프론트홀) | 오이솔루션 | 광통신 부품(광트랜시버) 전문기업으로, 5G/6G 네트워크 구축 시 필수적으로 들어가는 광모듈 수요 증가의 직접적인 수혜 예상. |
| 통신장비 (국내 SI) | 삼성전자 | 케이엠더블유의 주요 고객사이자 글로벌 5G 장비 시장의 주요 플레이어. 미국 통신사들에게 기지국 장비를 공급하며 케이엠더블유와의 동반 성장을 이끌 잠재력 보유. |
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