이수페타시스, 목표가 14만원 폭등! '구글 TPU' 독점 수혜로 2026년 실적 대폭발 임박

메리츠증권은 **이수페타시스(007660)**에 대한 투자의견을 **‘매수’**로 유지하고, 목표주가를 기존 12만원에서 14만원으로 16.7% 상향 조정했습니다. 이는 동사가 구글의 TPU(Tensor Processing Unit) 밸류체인의 핵심에 위치해 있으며, 향후 폭발적인 성장이 예상되기 때문입니다.

• 깜짝 실적 달성 (3분기):
  • 3분기 영업이익 584억 원을 기록하며 전년 동기 대비 125.5% 증가했고, 시장 컨센서스(490억 원)를 19.3% 크게 상회했습니다.
  • 이는 본사와 중국 법인 모두 **주요 AI 고객사(구글 추정)**향 물량 확대에 힘입어 역대 최대 실적을 달성한 결과입니다. 특히 본사는 7세대 신제품 출시 효과와 Scale-Out 네트워크향 매출 확대가 주효했습니다.
• 핵심 성장 동력: 2026년 TPU 밸류체인 수혜
  • 이수페타시스의 최대 투자 포인트는 2026년 TPU 시장의 폭발적 성장입니다. 구글의 자본적 지출(Capex) 상향과 외부 고객(앤트로픽 등) 대상 TPU 판매 본격화로 성장 잠재력이 가장 큽니다.
  • 2026년 TPU 출하량이 전년 대비 105.6% 증가한 296만 개로 전망되며, 동사의 구글 내 점유율을 고려할 때 상당한 수혜가 예상됩니다.
• ASP(평균판매단가) 상승 모멘텀:
  • 7세대 Ironwood 출시를 기점으로 빠른 세대 전환이 예상되며, 스펙 향상으로 추가적인 ASP 상승이 기대됩니다.
  • 현재 7세대 제품은 다중적층(Multi-Layer)이 적용되지 않았음에도 이미 본사 기준 월 매출액 850억 원을 초과 달성했습니다.
  • 내년 출시될 TPU v7p부터 다중적층 공법이 본격 도입될 예정이며, 이로 인해 ASP는 약 2배 전후로 추가 상승할 것으로 전망됩니다.
• 밸류에이션 논란 해소:
  • 현재 높은 밸류에이션 부담은 인정하지만, 증설 이후 실적 추정치가 지속적으로 상향될 가능성이 높습니다.
  • 2026년 AI 투자 관점에서 이수페타시스만큼 확실한 펀더멘털을 확보한 종목이 없으므로, 현재의 높은 밸류에이션은 질적 우위가 반영된 결과라고 평가했습니다.

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 투자 아이디어

이수페타시스의 투자 아이디어는 **'AI 하드웨어 핵심 부품(MLB) 공급을 통한 구글 TPU 생태계의 최대 수혜'**입니다. 이수페타시스는 AI 반도체의 핵심 기판인 **MLB(Multi-Layer Board)**를 구글 TPU에 독점적으로 공급하거나 매우 높은 점유율을 차지하는 것으로 알려져 있습니다.

• 압도적 성장 기회: TPU 시장의 개화
  • 엔비디아의 GPU에 이어 구글의 TPU는 AI 가속기 시장의 또 다른 축으로 빠르게 성장하고 있습니다. 특히 구글이 자사 서비스뿐만 아니라 외부 기업(Anthropic 등)에 TPU를 판매하기 시작하면서 TPU의 출하량이 폭발적으로 증가할 전망입니다. 이수페타시스는 이 물량 증가에 정비례하여 수혜를 입게 됩니다.
  • 테마 연관성: AI 반도체, 클라우드 인프라, 고성능 컴퓨팅(HPC).
• 수익성 개선 모멘텀: ASP 2배 상승 기대
  • AI 반도체 기판은 세대가 올라갈수록 **층수 증가(다중적층)**와 기술 난이도 상승으로 ASP가 급격히 상승하는 특징을 가집니다. 내년 TPU v7p부터 다중적층이 본격 도입되면 ASP가 2배 전후로 상승할 것이라는 전망은 매출액 증가뿐 아니라 수익성(마진) 개선을 동반하는 강력한 재무적 모멘텀입니다.
• 리스크 요인:
  • 특정 고객사 의존도: 구글 TPU 밸류체인에 대한 의존도가 매우 높기 때문에, 구글의 Capex 정책 변화나 TPU 세대 전환 지연 등 단일 고객사 관련 리스크에 노출되어 있습니다.
  • 높은 밸류에이션: 이미 시장의 높은 기대를 받고 있어 주가가 선반영된 측면이 있습니다. 실적 추정치 상향이 지속되지 않거나 ASP 상승 효과가 기대치에 미치지 못할 경우 밸류에이션 부담으로 작용할 수 있습니다.

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 관련된 주식 종목

이수페타시스는 구글의 TPU라는 **초고도 기술이 집약된 AI 반도체 기판(MLB)**을 공급하는 핵심 기업이므로, 밸류체인 관점에서 구글과 TPU 관련 하드웨어 기업들을 함께 주목할 수 있습니다.

구분	종목명	투자 포인트
핵심 고객사 (TPU 개발 및 운영)	Alphabet (알파벳, GOOGL)	이수페타시스의 최대 고객사이자 TPU를 개발 및 운영하는 주체입니다. 구글의 Capex 상향 및 TPU 사업 확대가 이수페타시스의 실적으로 직결됩니다. (미국 주식)
관련 부품/장비 (AI 하드웨어)	이수페타시스	구글 TPU용 MLB 공급의 핵심 수혜주이며, 목표주가 상향의 직접적인 이유입니다.
	한화에어로스페이스	㈜한화의 방산 및 산업용 장비 부문이 인적분할로 편입된 회사로, 직접적인 TPU 밸류체인은 아니지만, 방산과 함께 PCB(인쇄회로기판) 제조 장비 등 간접적인 전방 산업 연관성을 가질 수 있습니다. (기사 내용에 밸류체인이 명확히 언급되지 않아 관련성이 높은 국내주식을 제시)