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키뱅크 “시장 예상치 상회 확실”... 목표가 $275$달러 제시(상승 여력 $+44\%$)
핵심 요약
- 어닝 서프라이즈 예고: FY2026 4분기 매출 $690$억 달러 추정 (컨센서스 $657$억 달러 상회)
- 중국의 귀환: 미국 정부가 허용한 H200 중국 매출이 약 $40$억 달러(약 5.8조 원) 반영되며 실적 견인
- 블랙웰 효과: 차세대 AI 칩 B300, GB300 공급 확대로 데이터센터 매출 비중이 전체의 $92\%$ 육박
- 옥의 티: GDDR 메모리 부족으로 인해 게이밍 부문은 다소 정체될 전망
1. 차이나 리스크의 반전: "하지 말라고 해도 살 수밖에 없는 H200"
그동안 미국과 중국의 갈등으로 엔비디아의 중국 매출은 '우려'의 대상이었습니다. 하지만 뚜껑을 열어보니 결과는 달랐습니다.
- 규제 틈새의 성공: 미국 정부가 성능을 낮춰 수출을 허용한 H200이 중국 현지 빅테크 기업(바이두, 알리바바 등)들로부터 폭발적인 수요를 끌어냈습니다.
- 실적 기여도: 이번 분기에만 중국에서만 최대 5.8조 원의 매출이 발생하며, 시장의 '중국 공백' 우려를 완벽히 씻어냈습니다. 키뱅크는 다음 분기에도 수조 원대의 매출이 이어질 것으로 봅니다.
2. 블랙웰(Blackwell)의 시대: "데이터센터가 먹여 살린다"
이제 엔비디아는 더 이상 그래픽카드 회사가 아닙니다. 거대한 AI 공장을 짓는 인프라 기업입니다.
- 압도적 점유율: 데이터센터 매출이 전체의 **$92\%$**입니다. 신형 B300과 GB300 시리즈가 공급되기 시작하면서 대당 수억 원을 호가하는 서버용 칩 세트가 불티나게 팔리고 있습니다.
- 성장 가속도: FY2027(내년) 매출 전망치가 무려 **$3,590$억 달러(약 519조 원)**에 달합니다. 이는 전 세계 반도체 역사를 새로 쓰는 수준입니다.
3. 게이밍의 그늘: "메모리가 없어서 못 팔아요"
반면, 일반 게이머들이 찾는 그래픽카드 시장은 뜻밖의 복병을 만났습니다.
- GDDR 쇼티지: AI용 HBM에 메모리 생산 역량이 집중되면서, 일반 그래픽카드용 GDDR 규격 메모리가 부족해졌습니다. 이로 인해 게이밍 매출은 시장 기대치를 밑돌 가능성이 큽니다.
Blogger's Insight: "젠슨 황은 적에게도 약을 팝니다"
"미국 정부가 선을 긋고, 중국 정부가 방어막을 쳐도, 결국 AI 경쟁에서 살아남으려면 엔비디아의 칩을 사야 한다는 냉혹한 진실이 실적으로 증명되었습니다."
블로거님, 이번 실적 발표에서 가장 주목할 점은 **'수익성의 질'**입니다. 게이밍 부문이 메모리 부족으로 주춤함에도 불구하고 전체 실적이 뛴다는 것은, 그만큼 마진율이 극도로 높은 데이터센터 전용 칩의 판매가 압도적이라는 뜻입니다. 목표가 $275$달러는 지금 주가보다 $44%$나 높습니다. 내일 새벽 들려올 젠슨 황의 목소리가 전 세계 증시의 '봄바람'이 될지, 아니면 '냉기'가 될지 전 세계가 숨죽이고 있습니다.
글로벌 엔비디아 밸류체인 관련 종목
파트너님의 요청에 따라 한국, 미국, 일본/글로벌의 핵심 수혜주를 정리해 드립니다.
| 국가 | 종목명 | 역할 및 투자 포인트 |
| 대한민국 | SK하이닉스 (000660) | 엔비디아 블랙웰용 HBM3E / HBM4 독점적 공급 지위 강화 |
| 대한민국 | 삼성전자 (005930) | HBM4 공급망 진입 시도 및 GDDR 부족에 따른 반사이익 기대 |
| 대한민국 | 한미반도체 (042700) | HBM 적층을 위한 TC 본더 공급. SK하이닉스 증설의 직접 수혜주 |
| 미국 | 엔비디아 (NVDA) | 오늘의 주인공. 실적 발표 결과에 따라 전 세계 AI 섹터 향방 결정 |
| 미국 | 버티브 홀딩스 (VRT) | 블랙웰(GB300) 등 고성능 서버의 발열을 잡는 액체 냉각 솔루션 1위 |
| 미국 | 마이크론 (MU) | HBM 및 게이밍용 GDDR 메모리 공급. 메모리 단가 상승 수혜 |
| 미국 | 아메리칸 일렉트릭 파워 (AEP) | AI 데이터센터 전력 수요 폭증에 따른 미국 유틸리티 대표주 |
| 일본 | 어드반테스트 (6857.T) | 엔비디아 AI 칩 및 HBM의 성능을 검사하는 테스트 장비 세계 1위 |
| 일본 | 소프트뱅크 (9984.T) | 엔비디아 블랙웰 아키텍처의 기반인 ARM의 지주회사. 로열티 수입 폭증 |
| 일본 | 디스코 (6950.T) | HBM 제조 시 웨이퍼를 극도로 얇게 깎는 절삭 장비 독점적 공급 |
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