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PAFC 냉방 솔루션 빅테크 PoC 완료... 트럼프 ‘비상 전력 경매’의 최대 수혜주 부상
핵심 요약
- 목표가 상향: 기존 29,000원에서 50,000원으로 72.4% 상향 (KB증권)
- 킬러 솔루션: 폐열을 활용해 데이터센터 냉방까지 해결하는 PAFC 모델 개발 및 빅테크 검증 완료
- 트럼프 모멘텀: ‘비상 전력 경매’ 정책으로 빅테크들의 온사이트(On-site) 발전원 확보 시급
- 실적 전망: 2026년 매출 6,418억 원(+41.1%) 전망... 단, SOFC 수율 안정화 과정의 적자는 감수
1. 왜 지금 72%나 올렸을까? : "데이터센터가 수소를 불렀다"
그동안 연료전지는 '비싼 발전원'이라는 편견에 갇혀 있었습니다. 하지만 AI 시대가 오면서 판도가 바뀌었습니다.
- 냉방까지 책임지는 연료전지: 두산퓨얼셀의 PAFC(인산형 연료전지)는 전기를 만들 때 나오는 열을 버리지 않고 데이터센터 냉방에 활용합니다. 전력 사용 효율($PUE$)이 생명인 빅테크들에게는 그야말로 일석이조의 솔루션입니다.
- 미국 수출 가시화: 이미 글로벌 빅테크들과 기술 검증(PoC)을 마쳤으며, 현재 유틸리티 업체들과 구체적인 납품 협의를 진행 중입니다. 2027년 이후의 이익 전망치가 대폭 수정된 배경입니다.
2. 트럼프의 ‘비상 전력 경매’와 빅테크의 조급함
미국 도널드 트럼프 대통령이 발표한 **'비상 전력 경매(Emergency Power Auction)'**는 데이터센터 운영사들에게 "전력을 알아서, 빨리 확보하라"는 신호탄이 되었습니다.
- 온사이트(On-site)의 강점: 대형 원전이나 송전망 구축은 수년이 걸리지만, 연료전지는 데이터센터 바로 옆에 설치해 신속하게 가동할 수 있습니다.
- 공급의 희소성: 전 세계적으로 발전용 연료전지를 양산할 수 있는 업체는 손에 꼽힙니다. 두산퓨얼셀이 글로벌 '숏티지'의 수혜를 입을 수밖에 없는 이유입니다.
3. 2026년 실적: "성장을 위한 성장통"
| 구분 | 2025년 (추정) | 2026년 (전망) | 증감률 |
| 매출액 | 4,548억 원 | 6,418억 원 | +41.1% |
| 영업이익 | 적자 | -369억 원 (적자지속) | - |
- 적자의 이유: 차세대 동력인 **SOFC(고체산화물 연료전지)**의 초기 수율 안정화 비용과 과거 납품 제품의 조기 교체 비용 때문입니다. 하지만 시장은 이 적자를 '미래 수익을 위한 투자'로 해석하며 목표가를 올렸습니다.
Blogger's Insight: "두산퓨얼셀은 이제 '수소주'가 아닌 '전력 인프라주'입니다"
"적자인데 목표가가 70% 뛴다는 것은, 지금의 손실보다 앞으로 들어올 '빅테크의 수표'가 훨씬 더 크다는 뜻입니다."
블로거님, 이번 분석의 핵심은 **'밸류에이션의 전이'**입니다. 그동안 두산퓨얼셀은 신재생 에너지라는 다소 느린 섹터에 묶여 있었지만, 이제는 엔비디아, 버티브 홀딩스와 같은 'AI 데이터센터 인프라' 밸류체인으로 편입되었습니다.
특히 2025년 CHPS(청정수소발전의무화제도) 물량이 매출로 본격 반영되기 시작하면 외형 성장은 확정적입니다. 여기에 SOFC 수율 안정화 소식만 들려온다면, 5만원이라는 목표가는 오히려 시작점일 수 있습니다. '적자 구간'을 매수의 기회로 삼는 역발상 투자자들에게 가장 매력적인 종목이 될 것입니다.
글로벌 연료전지 & 데이터센터 전력 밸류체인 관련 종목
파트너님의 요청에 따라 한국, 미국, 일본의 핵심 종목들을 정리해 드립니다.
| 국가 | 종목명 | 역할 및 투자 포인트 |
| 대한민국 | 두산퓨얼셀 (336260) | 오늘의 주인공. PAFC 냉방 솔루션 및 SOFC 양산으로 북미 시장 정조준 |
| 대한민국 | 범한퓨얼셀 (382900) | 잠수함 및 선박용 연료전지 강자. 두산과 함께 수소 모빌리티·발전 테마 공유 |
| 대한민국 | 비나텍 (126340) | 연료전지의 핵심 소재인 지지체 및 MEA 제조. 두산퓨얼셀 공급망 내 중요 부품사 |
| 미국 | 블룸 에너지 (BE) | 글로벌 SOFC 1위. SK에코플랜트와의 협력 및 데이터센터용 연료전지 시장 선두 |
| 미국 | 플러그 파워 (PLUG) | 수소 밸류체인 전반을 아우르는 대장주. 트럼프 정책의 영향력 내 변동성 유의 |
| 미국 | 버티브 홀딩스 (VRT) | 데이터센터 냉각 솔루션 1위. 두산퓨얼셀의 PAFC 냉방 기술과 시너지 기대 |
| 일본 | 파나소닉 (6752.T) | 가정용 및 소형 발전용 연료전지 분야의 강자. 순수소 연료전지 기술력 보유 |
| 일본 | 교세라 (6971.T) | SOFC 스택 및 핵심 세라믹 부품 제조 기술력 세계 최강. 소재 분야의 수혜 |
| 일본 | 오사카가스 (9532.T) | 연료전지 기반의 분산형 전원 공급 비즈니스 및 수소 인프라 구축 선도 |
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